疫情期間，全球資產(chǎn)價格普遍下跌，但ESG資產(chǎn)整體維持了資金凈流入狀態(tài)，ESG評估較高的企業(yè)也表現(xiàn)出了較高的抗風(fēng)險能力。那么ESG資產(chǎn)是否一定具有更好的投資表現(xiàn)呢?業(yè)內(nèi)人士認為，投資決策時，還需與企業(yè)的基本面分析結(jié)合。ESG投資正在中國受到更多機構(gòu)的認可，但整體來看發(fā)展仍偏早期，相關(guān)評估體系有待完善。

ESG資產(chǎn)不一定投資表現(xiàn)好 相關(guān)指標需進一步納入企業(yè)基本面分析

ESG代表Environmental(環(huán)境)、Social(社會)和Governance(公司治理)，三個指標綜合對公司可持續(xù)發(fā)展能力進行了評估。

受疫情影響，一季度全球金融市場波動，各類資產(chǎn)價格大跌，然而ESG資產(chǎn)展現(xiàn)韌性。據(jù)第三方金融機構(gòu)晨星統(tǒng)計，2020年第一季度，全球可持續(xù)基金凈流入456億美元，與此同時，全球基金業(yè)整體資金凈流出3847億美元。

但ESG基金是否一定會有比較好的投資表現(xiàn)?答案尚不明確。根據(jù)統(tǒng)計，目前表現(xiàn)最好的一只美國市場ESG基金，大幅跑贏其對應(yīng)的非ESG基金；但也有不少ESG基金跑輸其追蹤的基準指數(shù)。

行業(yè)人士表示，ESG相關(guān)指數(shù)首先能有效地“排雷”和防范風(fēng)險。“受過重大環(huán)保處罰、對環(huán)境造成嚴重污染；生產(chǎn)殺傷性武器，有過重大信用風(fēng)險；有過重大產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險，這幾類公司會進入我們的負面清單，列入'禁投庫’。”“對上市公司ESG表現(xiàn)的分析，有助于避免一些由環(huán)境、公司治理等問題導(dǎo)致的黑天鵝事件。”

“對于新興市場投資來說，ESG指標尤為重要。新興市場各國處于不同的發(fā)展時點，對應(yīng)不同的宗教文化。但ESG理念的認知程度往往能夠反映市場的成熟程度；公司對ESG理念的認知程度，也反映著管理層是否具有長期、可持續(xù)性的戰(zhàn)略目標和遠見。”中歐基金固收研究總監(jiān)李彤說。

“已有學(xué)術(shù)研究表明，企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)長期財務(wù)績效呈現(xiàn)正相關(guān)性，與系統(tǒng)性風(fēng)險系數(shù)呈現(xiàn)負相關(guān)性。ESG表現(xiàn)越好的企業(yè)的債券違約或降級概率通常越低。”上交所投資者服務(wù)部副總經(jīng)理劉蔚說。

不過國內(nèi)投資機構(gòu)表示，投資決策時，還需將ESG分析與公司基本面分析結(jié)合。

“ESG是公司基本面分析必不可少的組成部分。過去的綠色投資，依據(jù)倫理道德標準及宗教信仰采用負面篩選方式，通常被認為以犧牲財務(wù)業(yè)績?yōu)榇鷥r。如今更多是將ESG因素納入整體考慮，以增強對公司的理解，從而更準確的評估公司的未知風(fēng)險和長期競爭力。”李彤介紹。

“華寶基金投委會自2017年開始，逐步將ESG整合到公司投研框架中。研究主管推動將ESG框架納入企業(yè)基本面研究的體系，搭建基于ESG評估的公司股票池數(shù)據(jù)庫。分析師評估ESG因子對公司的影響并給出相關(guān)的推薦，對于一定ESG風(fēng)險評級以下的公司予以風(fēng)險警示。ESG投資與價值投資其實是一脈相承的。”華寶基金首席投資官閆旭說。

ESG投資在中國仍偏早期 評估體系有待完善

ESG投資理念正在中國普及。目前全球PRI(負責(zé)任投資原則組織)的簽署機構(gòu)超過3000家，其中中國內(nèi)地簽署PRI的機構(gòu)數(shù)量超過40家，增長率位居全球前列。簽署PRI的機構(gòu)承諾不僅會將ESG因素納入到投資決策中，還將推動被投資企業(yè)的ESG發(fā)展。

但行業(yè)人士也提醒，市場上有很多貼著ESG標簽的產(chǎn)品，但僅僅聲稱ESG是不行的。許多標榜ESG的基金其實缺乏ESG含量。“ESG投資并不是簡單地把環(huán)保、新能源相關(guān)的行業(yè)選擇進來，而是更細致地拆分企業(yè)的業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略，考察企業(yè)'綠色’的成色。”閆旭說。

以華寶基金為例，“綠色投資過程中，我們首先按照行業(yè)大類，將公司進行劃分。定性方面，進一步根據(jù)企業(yè)的社會責(zé)任報告，分析企業(yè)的綠色發(fā)展戰(zhàn)略及政策、綠色供應(yīng)鏈的全生命周期等；定量方面，則會核算企業(yè)的綠色收入和綠色投入。”閆旭介紹。

另外，目前國內(nèi)外也已經(jīng)有不少ESG第三方評級體系，國際上包括MSCI、富時、道瓊斯等，國內(nèi)則有商道融綠、社投盟等。

“國際上這些評級體系比較成熟、成體系，受全球機構(gòu)認可度高，但也存在缺點，比如缺乏對中國當(dāng)?shù)厥袌龅纳钊胙芯俊鴥?nèi)的第三方評估體系是本土化的ESG研究成果，但也存在缺乏框架性研究、底層數(shù)據(jù)質(zhì)量較差、缺乏投資經(jīng)驗等問題。”李彤說。

李彤認為，在第三方評級機構(gòu)的基礎(chǔ)上，國內(nèi)投資機構(gòu)還是需要借助自身在主動研究方面的優(yōu)勢，以及在公司層面積累的投資經(jīng)驗，自建內(nèi)部ESG評估體系。

雖然起步稍晚，整體來看，中國ESG投資正在穩(wěn)步推進。以上市公司ESG相關(guān)信息披露要求為例，相關(guān)政策不斷完善，強制性不斷升級。2017年底，中國證監(jiān)會完善了分層次的上市公司環(huán)境信息披露制度。2019年，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制過程中，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》專設(shè)了社會責(zé)任章節(jié)，對科創(chuàng)板上市公司履行社會責(zé)任情況提出了強制披露的要求。